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17 de enero de 2020David Cano Martínez

Cinco conceptos clave en la gestión de carteras

Con la finalización de 2019 podemos actualizar el saldo anual de las distintas categorías de activos de inversión. Para ello, utilizamos los índices Afi de fondos de inversión que, calculados con frecuencia diaria, recogen la evolución de los valores liquidativos de los fondos que se pueden comprar en España (y no sólo los gestionados aquí) convertidos todos ellos a euros. En Afi calculamos 84 categorías, pero para este post seleccionamos 19 (las que consideramos más representativas). Entre ellas, Gestión Global, que recoge aquellos fondos que presentan una cartera diversificada y cuyo peso en renta variable es en media del 50%. En la siguiente tabla se puede ver la evolución año a año de la rentabilidad anual (ordenadas de mayor a menor).

Rentabilidad anual de índices Afi de fondos de inversión
Fuente: Elaboración propia a partir de Afi.

De esta tabla se pueden extraer cinco conceptos claves en la gestión de carteras.

  1. ¿Qué es la diversificación? Diversificación es estar todos los años en la parte media de la tabla, como resultado de tener exposición a la mayoría (o a una buena parte) de las categorías de activos financieros (en especial, en las que están descorrelacionadas). Diversificación significa que nunca estarás entre los mejores, pero tampoco entre los peores.
  2. ¿Qué es la correlación? Que dos categorías estén todos los años juntas. Si están muy juntas es porque presentan correlación cercana a 1 (como RV España y RV Euro) y si siempre están en lados opuestos es porque su correlación es próxima a -1. No es fácil encontrar ni una cosa ni la otra. He aquí uno de los problemas de la gestión de carteras: las correlaciones no son estables.
  3. ¿Qué es alfa? Alfa es la capacidad de elegir en cada momento (en este caso, cada año) la categoría con una mejor evolución. Así, se conseguiría alfa si se elige renta variable japonesa en 1999, renta fija emergente en 2000, renta fija corto plazo dólar en 2001, etc. Atractivo y sugerente, pero muy difícil de conseguir de forma consistente (más de 3 años seguidos) y con un claro riesgo de que tus apuestas terminen en la parte baja de la tabla.
  4. ¿Qué es la volatilidad? En claro contraste con la diversificación, “volatilidad” es que una categoría esté tanto en las primeras posiciones como en las últimas de forma alternativa y, en ocasiones, aleatoria (o supuestamente aleatoria). El caso más claro de la tabla es la renta variable emergente1.
  5. ¿Es la renta fija convertible una categoría de activo? A tenor de lo que se observa en la tabla, no, o no del todo (también está siempre en la parte central). O, dicho de otra forma, es una categoría de activo que se parece a una cartera diversificada, resultado de que son bonos con delta, esto es, con sensibilidad parcial (de entre el 20% y el 30%) al comportamiento de la renta variable.
1Nota: El hecho de que Monetario Euro oscile entre la parte alta y baja no es, en este caso, un síntoma de su volatilidad, sino de la de los mercados, esto es, del resto de los activos. En los años muy negativos (positivos) Monetario Euro queda en las primeras (últimas) posiciones como consecuencia de lo que hace el resto de los activos (comportamiento relativo) y no tanto la variabilidad de su rendimiento.
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