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09 de diciembre de 2020David Cano Martínez

PELTROS

La crisis del coronavirus ha significado un nuevo avance en la vertiente no convencional de la política monetaria. Y no solo en cuanto al tamaño del balance de los bancos centrales (que han marcado nuevos máximos), sino también en la aparición de nuevas herramientas, tanto en lo relativo a la inyección de liquidez a las entidades financieras como a la compra de activos de renta fija.

Evolución del tamaño del balance del BCE (1999 – 2020). En miles de millones de EUR
Fuente: Bloomberg.

Respecto a esto segundo, en el caso del BCE podemos mencionar el Pandemic emergency purchase programme (PEPP), que en el momento de escribir estas líneas, alcanza un saldo de 717.918 millones de EUR. Iniciado en marzo de 2020, la intención es que las compras totales se eleven en junio de 2021 hasta 1,350 billones de EUR (a los 750.000 millones iniciales se le sumaron 600.000 millones el 4 de junio de 2020).

Pandemic emergency purchase programme (PEPP)
Fuente: https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/pepp/html/index.en.html

Y respecto al primer componente, el BCE creó en marzo las “LTRO puente” (analizadas aquí) con las que, a través de 13 subastas, inyectó 389.000 millones de EUR. Esta cantidad tuvo que ser devuelta por las entidades el 24 de junio, momento en el que pudieron renovarla mediante la cuarta TLTRO III. El importe inyectado fue muy elevado: 1,3 billones de EUR brutos, si bien en términos netos (dado, precisamente, el vencimiento de las LTRO puente, así como la devolución de TLTRO II y el vencimiento de TLTRO I) fue de 548.000 millones (esta cantidad tendrá que ser devuelta el 28 de junio de 2023).

Ante el riesgo de que esa liquidez no fuera suficiente y/o fueran necesarias adicionales inyecciones, el BCE anunció el 30 de abril una nueva ronda de operaciones de financiación. En concreto, las pandemic emergency longer-term refinancing operations (PELTROs) que han consistido en 7 operaciones (desarrolladas entre el 20 de mayo y el 2 de diciembre) con las que el BCE ha adjudicado un total de 27.000 millones de EUR que tendrá que ser devuelto entre el 28 de enero de 2021 y el 30 de septiembre de 2021.

La cantidad es muy reducida (el total de liquidez inyectado asciende a 1,754 billones de EUR) y demuestra que la liquidez es abundantísima (parte de la cual se está filtrando a la economía real en forma de préstamos, así como, de forma indirecta, vía compra de bonos emitidos por los Estados). Por fortuna (señal de que la situación se ha normalizado) las PELTRO han sido poco importantes, pero son una sigla más en la lista de acrónimos creada por el BCE a lo largo de los últimos años. Histórico.

Evolución del tamaño del balance del BCE (2015 – 2020)
Fuente: Bloomberg.
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